曾被誉为“国产奶粉股”的贝因美，或将迎来实控人变更，成为一家由地方国资控股的上市公司。3月18日晚间，贝因美发布公告称，公司大股东浙江小贝大美控股有限公司已与金华臻合企业管理合伙企业签署重整投资协议，并正式向金华市中级人民法院提交重整申请。
公开信息显示，金华臻合成立于今年2月，其背后实际控制人为金华市国资委。若此次重整顺利落地，贝因美的控制权将由创始人谢宏转至金华市国资委手中，这家老牌乳企将迈入国资主导的新阶段。
大股东深陷流动性危机 重整势在必行
小贝大美原名贝因美集团，是上市公司贝因美的控股股东，由谢宏实际控制。近年来，因债务负担沉重，该公司早已陷入经营困境。2025年7月，小贝大美以“无法清偿到期债务、明显缺乏清偿能力但具备重整价值”为由，向金华中院申请预重整。今年2月，公司开始公开招募重整投资人，试图引入外部力量化解危机。
值得注意的是，截至3月4日报名截止，仅金华臻合一家机构提交了有效投资方案。按照招募规则，在只有一名合格投资人报名的情况下，将直接确定为重整投资人。
根据双方签署的协议，金华臻合将以支付重整资金、受让股权的方式入主小贝大美，从而间接获得对上市公司贝因美的控制权。为此，其需支付8.56亿元的重整投资款，并额外投入3000万元，用以协助小贝大美化解担保债务。截至目前，小贝大美共持有贝因美约1.33亿股，占公司总股本的12.28%。但由于长期资金链紧张，其中高达98.85%的股份已被质押或司法冻结，流动性几乎完全丧失。
多年经营起伏 国资入主能否带来转机？
大股东的债务危机，其实是贝因美近年来整体经营滑坡的一个缩影。成立于1992年的贝因美，曾是婴幼儿奶粉领域的佼佼者，一度跻身市场占有率前十。但伴随着行业竞争加剧，公司市场空间不断被挤压，业绩也随之起伏。
数据显示，2013年公司营收一度突破61亿元，但到2016年已骤降至27.64亿元，此后多年始终徘徊在30亿元以下。尽管处于婴配粉这一相对高毛利的赛道，但由于产品定位偏向性价比与下沉市场，公司盈利能力并不稳固。过去10年间，贝因美有5年出现亏损，其中一年亏损额甚至超过10亿元；而盈利的5年累计净利润也不足3亿元。这种“亏多赚少”的局面，令资本市场对其信心持续承压。
2025年前三季度，公司实现营收20.33亿元，同比下降2.59%。其中婴幼儿配方奶粉仍为主力，占总收入比重约九成。但考虑到未来出生率的持续走低，叠加飞鹤、伊利、君乐宝等头部品牌近期加大市场补贴力度，行业竞争无疑将进一步白热化。
正因如此，即便此次国资入主有望缓解公司的燃眉之急，但在市场看来，贝因美要真正走出困局，仍须依靠自身经营能力的重塑。不过，消息面上投资者已开始用脚投票。3月19日，贝因美股价开盘大涨，盘中一度涨超7%，终收于5.89元，涨幅达2.97%，在低迷许久的股价表现中显得尤为亮眼。