连续多年保持增长的复合调味品企业天味食品，在2025年踩下了刹车。公司近日发布的年报显示，2025年营收、净利双双下滑，三大主营产品全线下探，线下渠道承压明显。面对国内市场的存量竞争，天味食品将突围希望寄托于海外，于2025年下半年启动港股上市进程，计划依托"A+H"双平台拓展海外市场布局。
营收净利双双下滑 主营产品全线承压
财报数据显示，天味食品2025年实现营收34.49亿元，同比下降0.79%；归母净利润5.7亿元，同比下降8.79%。结束了此前连续多年的增长态势。
分品类来看，三大主营产品营收全线下滑。火锅调料营收12.29亿元，同比下降2.87%；菜谱式调料营收17.67亿元，同比下降0.2%；香肠腊肉调料营收2.88亿元，同比下降12.52%。
渠道方面呈现分化态势。作为天味食品的传统优势渠道，线下渠道营收25.07亿元，同比下降12.76%；线上渠道则表现亮眼，营收9.36亿元，同比增长56.91%。华创证券研报指出，线上渠道主要受益于新并表的加点滋味和一品味享贡献。
对于业绩下滑原因，天味食品未在财报中给出具体解释，仅在行业格局分析中提及"复合调味品市场呈现明显的存量竞争态势，头部企业主动调整发展节奏，聚焦可持续稳健发展，行业竞争重心已从规模扩张转向质效提升"。
增速持续放缓 外延并购边际效应递减
回顾过去几年，天味食品接连收购了主要面向B端的食萃食品、侧重C端的加点滋味以及以鲜蒜蓉为代表产品的一品味享。在此期间公司业绩持续增长，但增速逐年放缓。
数据显示，2022年至2024年，天味食品营收增速分别为32.84%、17.02%、10.41%；归母净利润增速分别为85.11%、33.65%、36.77%。增速放缓趋势明显。
有战略定位专家分析认为，在复合调味品市场进入存量竞争的背景下，天味食品线下渠道萎缩、主业全线下滑，一定程度上说明单纯依靠外延式并购已难以持续拉动业绩，公司面临的核心瓶颈在于内生增长乏力。
另有分析指出，被收购标的净利率远低于母公司整体水平，且整合成本高企，表明单纯靠"买量"难以维持高质量增长。公司面临的核心问题是"大单品老化"与"新品类孵化不足"，过度依赖火锅底料和川菜调料，而在新锐口味上缺乏爆款，导致产品矩阵无法覆盖年轻消费群体多变的味蕾需求。
出海寻增 港股上市助力化战略
在业绩增速放缓的背景下，天味食品将目光投向海外市场。2025年8月，公司宣布筹划赴港上市，以进一步推进化战略与海外业务布局，提升品牌认知度。10月，公司已正式向港交所递交招股书。
天味食品在年报中介绍，公司的海外业务已切入主流渠道、跨境电商等高潜赛道；在北美、东南亚、东亚、欧洲等区域实现突破性增长，业务覆盖50多个国家和地区。不过，公司并未披露来自海外市场的具体收入。
有业内人士指出，复合调味品市场空间广阔，天味食品拟布局"A+H"平台利于融资与海外拓展。但公司未披露海外收入，侧面可能说明其海外收入占比较低，出海之路属于中长期突围，需扎实推进本地化与渠道深耕，仍面临渠道、合规、物流、品牌认知等多重挑战。
海外突围面临多重挑战
有分析认为，庞大的华人群体是中式复合调味品的天然基本盘，随着中餐出海热潮兴起，复合调味品在海外的需求也会持续增长。但这种空间并非短时间内就能转化为企业业绩，而是需要一个长期过程。
的挑战在于突破华人圈，打入主流市场。海外主流消费者的口味偏好、烹饪习惯与中式调味品存在天然鸿沟，需要进行大量的消费者教育甚至产品本地化改造。此外，海外市场已聚集了李锦记、海天味业、颐海等同样志在出海的对手，且这些企业出海起步更早，已积累了一定的市场基础，天味食品出海并非不会面临较大竞争。
结语
从连续多年的快速增长到2025年的营收净利双降，天味食品正经历着发展阶段的转折。面对国内市场的存量竞争，公司选择通过港股上市拓展海外市场。然而，海外突围之路并非坦途，如何在激烈的市场竞争中寻找到新的增长点，将是天味食品接下来需要解答的课题。